[공모주] 브릴스 상장｜기관 확약 85.0%에도 시초가를 따로 봐야 하는 이유

 

공모주가 높은 가격으로 거래를 시작하면 이런 생각이 듭니다. “지금이라도 들어가야 하나?”

청약을 놓쳤다면 조급해지고, 한두 주를 배정받았다면 어디까지 기다릴지 고민하게 됩니다. 같은 종목을 보더라도 공모가에 배정받은 사람과 시초가에 새로 진입하는 사람의 기준 가격은 다릅니다. 브릴스의 10월 1일 상장에서도 먼저 구분해야 할 부분입니다.
브릴스는 로봇 자동화 기업으로, 공모가는 희망 범위 16,500~19,500원의 상단인 19,500원으로 확정됐습니다. 기관 수요예측 경쟁률은 1,188:1입니다. 공모주 120만 주는 모두 신주이며 구주매출은 없습니다. 공모가 기준 시가총액은 약 2,216억 원입니다.
상장일 수급에서 가장 눈에 띄는 숫자는 기관 의무보유확약입니다. 수요예측 신청수량 기준 확약 비중은 22.0%, 최종 기관 배정수량 기준 확약 비중은 **85.0%**로 PDF에 제시돼 있습니다. 두 수치는 분모가 다르므로 확약률이 단순히 63%포인트 늘었다고 해석하기보다, 실제 배정받은 기관 주식 중 당장 팔 수 없는 물량이 커졌다는 점에 주목해야 합니다.

그렇다고 상장일에 나올 주식이 없다는 뜻은 아닙니다. PDF 기준 첫날 유통 가능 물량은 약 239만 주, 공모가로 계산한 금액은 약 466억 원입니다. 전체 상장주식의 **21.0%**이며, 이를 나누면 기존주주 물량이 17.4%, 유통 가능한 공모주 물량이 **3.6%**입니다. 기관 확약이 높아진 뒤에도 첫날 유통 가능 주식의 큰 부분은 기존주주 몫인 셈입니다.
여기서 구주매출 0주와 기존주주 유통물량 0주는 전혀 다른 말입니다. 구주매출이 없다는 것은 이번 공모에서 기존주주가 주식을 팔지 않았다는 뜻입니다. 이미 보유한 주식 가운데 보호예수가 걸리지 않은 물량은 상장일부터 거래될 수 있습니다.

청약 때의 열기도 시초가 매수 판단과 분리해서 봐야 합니다. PDF에는 균등배정 평균 1.32주, 비례경쟁률 3,353:1, 비례로 한 주를 받기 위한 증거금 약 3,269만 원이 제시돼 있습니다. 청약 참여가 많았다는 사실은 확인되지만, 그 수요가 상장일의 어떤 가격에서도 그대로 이어진다는 뜻은 아닙니다.

제공된 덕산넵코어스 9월 30일 차트도 초반의 높은 가격과 이후 흐름을 따로 봐야 한다는 사례입니다. 이는 브릴스의 결과를 예고하는 차트가 아닙니다. 다만 공모가에 배정받은 사람의 수익률과 높은 시가에 새로 매수한 사람의 손익이 크게 달라질 수 있음을 보여줍니다.

브릴스 상장일에는 세 가지를 확인하려 합니다. 

첫째, 시초가가 공모가에서 얼마나 멀어졌는지.

둘째, 그 가격에서 거래량과 매수세가 이어지는지.

셋째, 기존주주 물량이 나오는 상황에서도 가격이 버티는지.

 

공모가로 계산한 유통금액 466억 원도 시초가가 달라지면 함께 달라집니다. 첫 거래 가격이 높을수록 같은 주식 수를 받아내는 데 필요한 자금 규모도 커집니다.
상장 이후에는 보호예수 해제 일정도 남아 있습니다. PDF에는 15일 뒤 약 3.0%, 3개월 뒤 약 **13.0%**의 추가 물량이 표시돼 있습니다. 첫날의 수급과 이후의 공급 일정을 구분해 보는 편이 좋습니다.
좋은 청약 결과가 곧 어떤 시초가에서도 편한 진입을 보장하지는 않습니다. 브릴스에서 반복해서 사용할 판단 기준은 단순합니다. 확약으로 줄어든 기관 매도 물량을 확인하고, 남아 있는 기존주주 유통물량을 확인한 다음, 실제 거래가 그 물량을 어떤 가격에서 받아내는지 살펴보는 것. 상장일의 감정보다 이 순서를 먼저 두겠습니다.

 

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